我國(guó)聚酯產(chǎn)能經(jīng)過2011-2013年的大幅擴(kuò)張后，效益出現(xiàn)下滑，其產(chǎn)能增速亦開始下滑，隨后經(jīng)過幾年的產(chǎn)能低速增長(zhǎng)以及內(nèi)部產(chǎn)能出清，2016年下半年開始聚酯效益亦出現(xiàn)改善，隨后2017年新一輪產(chǎn)能投放周期開始。

2018年產(chǎn)能增速11.72%，產(chǎn)量增速10.88%。預(yù)計(jì)2019-2020年仍是聚酯產(chǎn)能投放高峰，但由于2018年下半年聚酯效益開始走低，目前仍處于低位水平，預(yù)計(jì)2019年產(chǎn)能/產(chǎn)量增速或有所降低。

從目前規(guī)劃的產(chǎn)能來看，2018年計(jì)劃投但可能延期的產(chǎn)能78萬(wàn)噸，我們假設(shè)在明年4-6月份投產(chǎn)完成，2019年規(guī)劃685萬(wàn)噸，我們假設(shè)1/2的產(chǎn)能能夠開出，且產(chǎn)能均勻分布在4-12月份，這樣2019年預(yù)計(jì)產(chǎn)能增量7.8%，產(chǎn)量增速4.67%。如果假設(shè)2/3的產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019年產(chǎn)能增速9.9%，產(chǎn)量增速5.81%。

內(nèi)需存壓，2020年上半年之前或維持疲軟狀態(tài)

聚酯終端70%多與紡織服裝相關(guān)，因此需要根據(jù)紡織服裝的銷售情況來判斷聚酯需求的強(qiáng)弱。由于紡織服裝屬于日用消費(fèi)品，其大趨勢(shì)與我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)狀況GDP相關(guān)度較高。從歷史數(shù)據(jù)來看，我國(guó)一輪經(jīng)濟(jì)周期歷時(shí)4年左右的時(shí)間。本輪周期從2016年下半年開始，到目前已經(jīng)歷時(shí)兩年半左右的時(shí)間，已經(jīng)進(jìn)入了后半段的下行周期，因此紡織服裝內(nèi)需在2020年上半年之前或?qū)⒕S持疲軟狀態(tài)。

新增加彈機(jī)數(shù)量再次回到低位水平，工業(yè)利潤(rùn)增速下滑帶動(dòng)終端投資縮減

從終端紡織業(yè)固定資產(chǎn)投資額來看，其與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有一定的相關(guān)性，而2016年初開始兩者走勢(shì)出現(xiàn)劈叉，主要原因在于供給側(cè)改革的紅利主要利好中上游企業(yè)，原料的上漲反而擠壓下游及終端的利潤(rùn)，進(jìn)入2017年后整個(gè)產(chǎn)業(yè)的投機(jī)補(bǔ)庫(kù)才帶動(dòng)下游利潤(rùn)回暖，進(jìn)而下游出現(xiàn)投資擴(kuò)張。但是從目前的走勢(shì)看，工業(yè)利潤(rùn)增速在持續(xù)下滑，勢(shì)必帶動(dòng)終端投資的縮減。

這從終端加彈機(jī)新增的數(shù)量亦可以得到印證，2016年新增加彈機(jī)依舊較少，但2017-2018年加彈機(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)，不過進(jìn)入2019年預(yù)計(jì)新增加彈機(jī)數(shù)量再次回到低位水平。

中美貿(mào)易摩擦使得外需存在一定的變數(shù)

2018年1-11月份，我國(guó)服裝及衣著附件、紡織紗線、織物及制品出口累計(jì)同比增長(zhǎng)增長(zhǎng)4.19%，環(huán)比出現(xiàn)回落，但較2017年同比增長(zhǎng)0.51%已經(jīng)出現(xiàn)較大的改善，一方面有短期外圍需求利好，另一方面由于貿(mào)易摩擦使得后期訂單有提前的現(xiàn)象。

美國(guó)對(duì)我國(guó)第二輪加征關(guān)稅新增2000億美元，征稅范圍顯著擴(kuò)大。2017年中國(guó)出口到美國(guó)的聚酯產(chǎn)品中，長(zhǎng)絲和短纖相對(duì)較高，但整體絕對(duì)量不是很大，且短纖中以再生短纖為主。需要關(guān)注的是美國(guó)對(duì)我國(guó)紡織品服裝的征稅情況。2017年我國(guó)出口美國(guó)紡織品服裝占據(jù)出口總額的16.9%，其中紡織品占據(jù)4.6%，服裝占據(jù)比例較大一些，為12.3%。

目前來看，由于紡織服裝方面美國(guó)對(duì)華依賴度相對(duì)較大，關(guān)稅征收范圍涉及絕大部分紡織原料、半成品以及少量服裝附件產(chǎn)品，梭織服裝、針織服裝和家用紡織制成品等商品未列入清單。但是如果摩擦升級(jí)，不排除關(guān)稅領(lǐng)域范圍擴(kuò)大至服裝板塊。屆時(shí)出口將會(huì)受到較大的抑制。

經(jīng)濟(jì)體增速出現(xiàn)不同程度的下滑，外圍經(jīng)濟(jì)存在一定變數(shù)
從全球主要經(jīng)濟(jì)體GDP增速數(shù)據(jù)來看，2018年前三年季度除了美國(guó)外其余經(jīng)濟(jì)體增速都出現(xiàn)不同程度的下滑，而美國(guó)內(nèi)部特朗普政府挑起和世界多國(guó)的貿(mào)易摩擦，導(dǎo)致美國(guó)公司投資以及商業(yè)活動(dòng)受到一定的影響，從當(dāng)前美股的弱走勢(shì)中可以看出市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)未來的不確定性預(yù)期。

聚酯景氣度在2010年達(dá)到高點(diǎn)后回落，經(jīng)過2012年-2015年的低景氣周期，2016年迎來曙光，目前看聚酯已經(jīng)走了近3年的景氣周期，隨著聚酯產(chǎn)能的快速投放，而終端投資放緩，同時(shí)終端需求內(nèi)外承壓，預(yù)計(jì)2019年聚酯景氣度將同比走弱。